Michael Sfez (Kermony Office) : "Les infrastructures bénéficient de tendances séculaires majeures"

Décideurs. Comment Kermony Office aborde-t-il l’investissement en infrastructures non cotées ?

Michael Sfez. Cela fait deux ans que nous travaillons sur ce sujet, même si cette classe d’actifs reste peu présente dans le patrimoine privé. Elle a pourtant beaucoup de sens dans une allocation d’actifs, car elle bénéficie de tendances séculaires majeures comme la transformation numérique, la transition énergétique et l’intelligence artificielle. Nous visons des rendements à deux chiffres grâce à des investissements longs, en choisissant entre des stratégies « core » résilientes et des stratégies « value-add » plus complexes. Nous préférons collaborer avec des gérants disposant d’équipes solides et expérimentées. Nous évitons les petits projets trop spécifiques ou les segments où la concurrence est excessive.

Quels sont les principaux risques associés à cette classe d’actifs ?

L’investissement en infrastructures comporte plusieurs types de risques. L’opacité des données d’abord, puisque certains actifs complexes comme les data centers ou les concessions peuvent manquer de transparence ; les risques climatiques, les événements extrêmes pouvant impacter des infrastructures telles que les routes ou les ports ; les valorisations élevées, car la forte demande d’investissements dans ce secteur entraîne parfois des prix élevés ; la réglementation locale enfin : les règles diffèrent selon les juridictions et nécessitent un savoir-faire de pointe.

Les infrastructures conviennent-elles à tous les profils d’investisseurs ?

Non, cette classe d’actifs ne convient pas à tous. Elle exige un patrimoine conséquent et une capacité à immobiliser des fonds sur le long terme. L’infrastructure se situe après l’immobilier, le private equity et la dette privée dans notre hiérarchie d’allocation. Chaque client ayant des objectifs spécifiques, il n’existe pas de modèle unique chez nous.

Comment choisissez-vous vos véhicules d’investissement ?

Nous privilégions l’accès aux fonds primaires institutionnels pour minimiser les frais élevés et les frottements de liquidité. Les fonds secondaires peuvent être intéressants d’autant qu’ils offrent des décotes importantes ce qui a été le cas sur une année comme 2023. Nous cherchons avant tout à minimiser la complexité et à maximiser le rendement net pour nos clients.

Qu’en est-il des solutions semi-liquides comme les fonds evergreen ?

Les fonds evergreen peuvent sembler séduisants, mais nous restons prudents. Ils présentent des risques de mismatch de liquidité. Nous privilégions des investissements classiques en infrastructure, où l'horizon de placement est clairement défini dès le départ.

Quelles perspectives envisagez-vous pour les infrastructures non cotées ?

Les grandes tendances comme la transition énergétique ou la transformation numérique ouvrent des perspectives intéressantes. Par exemple, la guerre en Ukraine a accéléré les projets liés aux énergies renouvelables. Toutefois, certains segments comme les data centers sont très concurrentiels, notamment les grandes concessions exploitées par des géants comme Amazon ou Microsoft. La sélection des professionnels et la diversification internationale restent clé pour générer des rendements durables.